踏空后心态 【券商聚焦】东吴证券维持理想汽车(02015)“买入”评级 指智能化投资落地 海外业务即将兑现

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金吾财讯 | 东吴证券发研报指，理想汽车-W(02015)2025Q4实现营收287.8亿元，同环比分别35.0%/+5.2%；其中汽车销售收入272.5亿，同环比-36.1%/+5.4%。25Q4理想共交付10.9万辆，同环比分别-31.2%/+17.1%；单车收入为25万元，同环比分别-7.1%/-10.1%，ASP同环比下滑的主要原因为L6+i6销量占比为55%，同环比分别+6/+14pct，低价车型销量占比提升较多。归母净利润0.2亿元，环比转正，Non-Gaap净利润2.7亿，单车利润0.3万元，同比-90%，主因仍是产品结构变化。

盈利能力方面，2025Q4公司毛利率17.8%，同环比分别-2.5/+1.5pct，其中整车销售毛利率为16.8%，同环比分别2.9/+1.3pct。毛利率同比下滑主要原因在于销量下滑、低价车型销量占比提升，环比提升主要由于25Q3MEGA召回，导致25Q3毛利率较低。费用控制方面，公司2025Q4公司研发费用率/SG&A费用率分别为10.5%/9.2%，同比分别+5.0/+2.2pct，环比分别-0.4/-0.9pct。费用绝对值环比基本保持稳定。

该机构维持公司2026年营业收入预期为1381亿元，同比+23%；由于公司车型结构性调整，该机构下调2027年营业收入预期为1737亿元(原值为1912亿元)，同比+26%；新增2028年营业收入预期为1840亿元，同比+6%。由于公司AI投入持续增加，下调2026/2027年归母净利润预期为0.3/28亿元(原值为16/64亿元)，分别同比-97%/+8429%；新增2028年归母净利润预期为53亿元，同比+86%；对应2026~2028年EPS为0.02/1.3/2.4元，对应PE为3894/46/25倍，考虑到“3+2”策略战略调整，持续完善销售体系，重点推进L9换代与纯电上量，智能化投资落地，海外业务即将兑现，维持公司“买入”评级。

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黄金价格逼近每盎司 5180 美元，前一交易日上涨 0.4%踏空后心态，本周有望收涨。调停方阿曼表示，美伊双方周四谈判取得 “重大进展”，将于下周继续磋商，为进一步外交斡旋打开了大门。不过，一名了解美方立场的消息人士称，与会官员对谈判进展感到失望。